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专栏：本次专栏咱们相接歇工东谈主数、好意思国薪水支付周期等数据，类似估算了不受飓风和歇工影响的好意思国10月新增非农职业约在10.1-17.3万东谈主之间。同期咱们证据近一年来好意思国新增非农职业规矩，发现12个月漂浮累计好意思国非周期性行业新增职业在新增非农职业中占比依然接近该比值历史上的阑珊阈值，判断好意思国劳能源阛阓内生需求或存在走弱迹象。

10月新增非农职业1.2万东谈主，远低于阛阓预期的11.3万东谈主，9月值从25.4万东谈主下修至22.3万东谈主。闲适率4.1%，与阛阓预期与前值握平。时薪增速环比0.4%，高于阛阓预期的0.3%，前值下修至0.3%；同比增速4%，与阛阓预期握平，前值下修至3.9%。干事参与率62.6%，低于阛阓预期和前值。10月新增非农大幅低于预期，其疲弱推崇受到好意思国飓风登陆以及波音公司歇工影响，飓风米尔顿登陆技能为10月8日正好位于职业评释拜访期内。但劳能源供给减弱压制了闲适率上行，何况薪资增速环比反弹证据实践供需恶化进度低于新增非农职业数据推崇。

现在阛阓依然聚焦于好意思国大选，经济数据关于阛阓的影响力暂时着落。刻下好意思债收益率和好意思元指数均较基本面高估，温煦好意思国大选后行情回转的可能性。此外，ON RRP流动性握续开释，翌日好意思元流动性或进一步收紧，倒逼好意思联储暂停缩表并进一步降息。

10月受到波音公司歇工影响，歇工东谈主数攀升至4.4万。受飓风影响，10月因恶劣天气居家未使命为51万，从事兼员使命主谈主群为141万，均达到历史平均5倍水平以上，多个行业职业或受到飓风影响。证据好意思国劳工统计局2023年的评释，好意思国按照周度领取薪水的职业东谈主员占比约为27%因此揣度不受飓风和歇工影响的10月新增职业东谈主数约在10.1-17.3万东谈主之间。

好意思国职业可证据行业特质与经济周期的关联，分为周期性职业与非周期性职业两种，周期性行业职业与传统经济周期相干度高，而非周期性行业则不太随从传统经济周期波动，与相干行业战术变化、财政开销齐筹商联，波动相对更低，非周期性职业包括政府职业、医疗与训诲职业、信息业、公用职业，周期性职业则包括畏怯非周期性职业与专科服务业之外的其他行业。专科服务业既有周期性特征也有非周期性特征，并未径直归类。

2023年6月以来新增职业主要由非周期性职业提供。当非周期性要素占相比高时，隐含着内生需求增长能源相对偏弱，愈加依赖非周期性行业增长。咱们计较非周期性新增职业在新增非农职业中占比（计较顺次为12月漂浮累计非周期性新增职业除以新增非农职业），可动作掂量劳能源阛阓内生需求参考，当比值越大，证据劳能源阛阓内生能源越不足。历史上阑珊前，该比值齐会出现显然上行。1980年以来，该比值教唆的阑珊阈值为0.75，本次非农新增职业受到恶劣天气影响，大幅低于阛阓预期，周期性行业职业负增长，仅有非周期性行业新增职业撑握，在此影响下，该比值不竭上行至0.69掌握，依然面对阑珊劝诫线。同期库存周期也再次回落，清楚出短期需求确有走弱迹象。沟通到本次非农职业受到短期冲击影响较大，要是使用专栏一中的10月新增职业修恰好（10.9万-17.3万新增非农职业），该比值回落至0.64-0.66。好意思国劳能源职业内生需求走弱迹象显然，但翌日是否会径直步入阑珊阶段，还需要进一步不雅察库存周期走向以及降息带来的本色影响。

10月新增非农职业1.2万东谈主，远低于阛阓预期的11.3万东谈主，9月值从25.4万东谈主下修至22.3万东谈主。闲适率4.1%，与阛阓预期与前值握平。时薪增速环比0.4%，高于阛阓预期的0.3%，前值下修至0.3%；同比增速4%，与阛阓预期握平，前值下修至3.9%。干事参与率62.6%，低于阛阓预期和前值。10月新增非农大幅低于预期，其疲弱推崇受到好意思国飓风登陆以及波音公司歇工影响，飓风米尔顿登陆技能为10月8日正好位于职业评释拜访期内。劳能源供给减弱压制了闲适率上行，何况薪资增速环比反弹证据实践供需恶化进度可能低于新增非农职业数据推崇。非农数据公布后，好意思元指数、好意思债收益率快速回落，伦敦金快速上行。随后公布的10月ISM制造业PMI不足预期，但物价指数大超预期，激发阛阓对通胀反弹担忧，好意思元指数、好意思债收益率V形回转。放胆收盘，伦敦金回落0.28%，好意思元指数上行0.40%，2Y、10Y好意思债收益率上行1.7bp、8.7bp。

从阛阓响应来看，在劳工统计局发布公告强调了飓风原因可能导致本次数据失真，何况薪资增速环比超出预期，阛阓礼聘服气这次评释仅为短期冲击，并未就此张开降断交往。且沟通到咱们专栏一入网算的不受扰动的10月新增非农职业在10.1-17.3万东谈主之间，阛阓精深机构可能倾向于觉得剔除扰动后的新增非农应该至少在10万以上，接近阛阓预期水平。现在阛阓的主要温煦点仍在11月5日的好意思国大选，数据变化很难快速催化新的交往逻辑。

非农数据公布之后，CME“好意思联储不雅察”清楚阛阓不竭预期11月、12月降息25bp，与数据公布之前接近，降息预期并未出现太大变化。

从头增职业数据来看， 10月私东谈主部门举座录得负增长，减少职业2.8万东谈主。服务部门职业新增9000东谈主，坐蓐部门减少职业3.7万东谈主，制造业新增职业减少4.6万东谈主。政府部门新增职业4万东谈主。分行业来看，孝敬最多的是服务部门中的训诲医疗，新增职业5.7万东谈主。着落最多的是制造业中的耐用品制造，减少职业4.7万东谈主，与库存周期回落吻合。时薪增速方面，环比增速最高的是信息业，时薪增速为1.4%。环比增速最低的是训诲医疗，时薪增速为0.1%。

从闲适原因看，非临时性闲适、从头干预劳能源阛阓两类原因鼓励闲适率上行，而劳能源供应转头再度放缓，带动闲适率握平。历史上非临时性闲适同比变化卓绝0时时对应着短期闲适率见底上行，非临时性闲适同比变化也会起原闲适率2-10个月见顶。本次非农阐光线，该同比仍然保管在平台期摇荡，并未出现进一步恶化迹象。

10月干事参与率回落至62.6%，55岁以上东谈主口的干事参与率保管在38.6%。25-54岁东谈主口的干事参与率回落至83.5%，外侨干事参与率回落至66.8%，举座供给回落。8月职位空白数录得744万，大幅低于阛阓预期，劳能源缺口回落至60.8万东谈主。周度数据方面，握续苦求闲适金东谈主数、初度苦求闲适金东谈主数上月先高潮但月末回落。劳能源阛阓供需缺口不竭拘谨。

现在阛阓依然聚焦于好意思国大选，如同7、8月聚焦于好意思联储9月降息，经济数据关于阛阓的影响力暂时着落。尽管10月ISM制造业PMI物价指数大幅反弹，但咱们的模子瞻望好意思国10月CPI同比基本握平9月，在原油价钱不大幅反弹的情况下，CPI反弹迥殊仁和，暂时不足以催化阛阓降息预期回转。短期而言，好意思债收益率、好意思元指数握续上行更像是机构行动或交往惯性所致，现在均依然较基本面高估。关联词，好意思债期权阛阓上的空头仍在握续加码，时时在好意思债收益率见顶前，put/call ratio会率先回落，现在尚无这一迹象，10Y收益率可能不竭挑战4.5%隔邻强阻力。重心温煦好意思国大选后的技能窗口，若阛阓看管力从头回到基本面，好意思元指数和好意思债收益率走势或出现回转。

此外，从好意思元流动性看，隔夜逆回购（ON RRP）流动性握续开释，现在已降至1500亿好意思元掌握，匡助准备金相对水平犹豫在“富有”阈值隔邻。翌日好意思国财政部或保管较高刊行，当隔夜逆回购资金阔绰，好意思元流动性将进一步收紧，或倒逼好意思联储罢手缩表并进一步降息。