【万联医药丨公司初次掩饰】大参林（603233）：深根华南，拓展宇宙，鸿沟进步的连锁药店
发布日期：2024-12-17 22:50 点击次数：59
起首：市集投研资讯
（起首：万联证券探求所）
禀报要道要素:
公司为华南区域龙头、国内排行靠前的大型连锁药店企业，直营门店零卖为公司收入及利润的主要起首。近几年公司通过“自建+并购+加盟”已完成21个省份布局。改日公司将深耕存量门店发展，省外门店盈利水温暖指标效果有较大升迁空间，推动公司在各省市占率升迁。
投资重点:
强监管、处方外流趋势下，大型连锁迎来新机遇
处方外流是永恒趋势，定点零卖药店纳初学诊统筹解决加速处方外流。当今国内处方药院外市集占比较低，比较日好意思仍旧有较大增漫空间。不同地区药店门诊统筹说明不一，大型连锁药店门诊统筹受益有待开释；
院外市集是时常用药、家庭备药伏击购药场景，在东谈主口老龄化趋势下，类似中老年东谈主群畸形是慢病东谈主群，更多依赖医保统筹，药店纳初学诊统筹后，药店有望在连系慢病用药需求上承担伏击脚色，院外市集有望捏续扩容；
大型连锁药店布局双通谈、DTP药房、门诊统筹禀赋落地，积极连系处方外流，有望进一步升迁客流。在监管趋严、价钱透明度提高的趋势下，合规运营、详细解决、选品和作事才调更强的大型连锁药店将进一步突显上风。宇宙龙头医药连锁药店领有较强的议价才调、丰富的产物矩阵、数字化赋能的合规解决等指标上风，能在“市集整合期”中进一步提高市集占有率，市集研究度和连锁率有望捏续升迁。
张开剩余64%“自建+并购+加盟”三驾马车发力，鼓动强势区域加密及谬误区域冲破
公司通过“自建+并购+加盟”扩大市集布局，直营门店、加盟门店均加速膨胀。由于自建门店膨胀同比加速而新增的自建门店栽培期较长、收入水平较低，类似业业策略影响，公司事迹增速有所放缓。受低毛利率的加盟及分销业务收入占比提高影响，公司详尽销售毛利率同比有所下落。从膨胀区域踱步看，公司新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区。遏抑当今，公司业务范围已掩饰21个省份，其中，广东、广西、河南和黑龙江的竞争上风彰着，市集份额名列三甲。宇宙门店16,453家，位列行业第一。
聚焦存量门店深耕，省外门店盈利水温暖指标效果有较大升迁空间
近几年公司省外膨胀趋势强健，公司直营门店分区域来看，广东、广西以及河南仍为公司上风区域，直营门店指标效果亦高于其他地区；从广东省内、省外来看，广东省为公司传统上风区域，省内老店单店效益大王人高于广东省外区域。改日公司深耕现存省份，聚焦门店的加密深耕以及进一步鼓动详细运营，跟着省表里新店次新店熟习，门店指标效果展望逐年升迁，公司门店举座指标效果有望朝上风地区水平濒临。同期，通过进一步优化供应链，向新插足省份导入公司品牌和供应链，省外门店毛利率水平亦有较大升迁空间。
布局新零卖，积极连系处方外流，拥抱市集变化
公司积极探索新零卖贸易方式，线上线下交融发展，全渠谈一体化运营。O2O业务方面，公司竖立了30分钟到家的24小时送药作事。B2C业务方面，专揽中央仓+省仓+地区仓的发货方式，掩饰宇宙。完成一系列变革后，公司线上业务鸿沟已毕了快速增长，毛利率及净利率均稳步升迁。
公司适合处方外流之大趋势，积极连系，主要步调包括对接处方流转、拓展院边店、DTP、门慢门荒芜专科化药房，积极争取双通谈及门诊统筹定点门店阅历，强化专科作事才和解处方药品供应体系等。遏抑2024H1，公司领有DTP专科药房248家，门诊统筹定点门店1782家，双通谈定点门店602家，门慢门特定点门店1165家。
盈利预测与投资忽视：处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外市集发展。公司是药品零卖行业龙头，有望在剖析华南地区上风地位的同期，提高省外门店事迹和指标效果，升迁公司举座盈利水温暖解决效果。通过对公司基本面分析，展望公司2024/2025/2026年归母净利润分离为10.19亿元/11.44亿元/13.07亿元，对应EPS0.89元/股、1.00元/股、1.15元/股，对应PE为18.12/16.14/14.13（对应2024年12月13日收盘价16.22元），初次掩饰赐与“买入”评级。
风险身分：行业策略风险、市集竞争加重的风险、并购门店指标不达预期的风险
发布于：北京市